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【CSF 观察】| 资产证券化业务创新对中小银行的商业价值

 

刘焕礼,广发资管资产支持证券部总经理;广发恒进租赁产业投资基金总经理

 

编者按

 

在中国资产证券化论坛主办的“2016中国中小银行资产证券化专题培训”上,广发资管资产支持证券部总经理刘焕礼先生介绍了中小银行发展现状和国内信贷资产证券化发展现状的分析,着重探讨了资产证券化对中小银行的价值以及从投资端分析ABS对银行的价值。

 

分享实录

刘焕礼:

 

今天我和大家分享的主题是资产证券化业务的创新及对中小银行的商业价值。广发资管从2005年开展资产证券化业务,2014年开始涉猎信贷资产证券化业务,目前广发资管信贷资产证券化项目的资产类型有信用卡、住房抵押、对公条款和消费贷款;企业资产证券化主要布局两类资产:一类是应收帐款,广发资管这类业务中的份额占比较大;另一类是租赁资产,这也是广发资管布局中的重要基础资产类型,其ABS发行单数和规模在业内都位居前列。

 

现在我们进入今天的主题,分享下信贷资产证券化或者证券化对于市场的价值。

 

一、中小银行发展现状

 

首先来看中小银行发展现状。中小银行包括了股份制银行、城商行、农商行、农村合作银行和农村信用社等。相对于大型银行,中小银行也有业务发展的优势,比如决策流程比较短,业务调整比较灵活,更能贴近当地实体企业等。

中小银行净利润情况:在股份制银行、城商行方面,城商行由于基数比较低,其增速是最高的,但从整体来看,行业增速处于放缓态势。2015年整体上市银行归属于母公司所有者的净利润平均增速约1.8%,2016年一季度略有回升,虽然几家上市银行的增速较好,但在净利息收入方面,2016年一季度整体开始呈现负增长态势。从数据统计结果看,在成长性方面,城商行最优,2015年其净利息收入同比上涨了约20%,2016年第一季度达到了22.35%。相较而言,大型银行在2015年的净利息收入勉强维持正增长,但是2016年也陷入了负增长局面,同比增速降幅较大,这对整个银行业的净利息收入带来了一定的负面影响。

 

经过2015年的数次降息,上市银行息差承压,广发资管资产证券化产品的发行也受到了降息影响。目前来看,大型银行平均降幅约为18个BP的息差,2016年第一季度进一步缩减至21个BP左右,但是股份制银行的息差降幅远低于大行。2016年,虽然城商行的表现还是相对较为稳健,其息差降幅扩大至12个BP,可见息差降幅压力明显且较大。因此,银行的发展路径需要改变,可以把通过加快资产周转增加中间业务收入作为发展的一个趋势。

从银行资本充足率的角度来看,我国银行现阶段处于困境中稳健上升的过程中,有几家银行核心一级资本充足率相对仍然较低。自2009年起,各大商业银行为达到资本充足率水平,发行债券、股票等筹集资本,平均资本充足率开始缓慢上升,而贷款增长率开始呈现下降的态势。

 

对于中小银行来说,转型是一个值得思考的问题,在今天各位嘉宾的分享内容中,我们可以看到当前的利率市场化环境使得中小银行的发展面临着一个转型的瓶颈。利率市场化带来了负债端成本的增加,传统银行和资本市场的竞争加剧,这正是金融脱媒加剧的一种表现。现在,银行的投行部门和券商的债务融资部门做的业务都大体相同,都是在做债权证券化业务,竞争相同的客户。资本消耗速度较快的同时,资本充足率也在不断下降,伴随着经济的下行,民间投资也在不断地萎缩,银行信贷的资产质量开始越来越差,这就是银行不得不面临的问题。未来可选择的转型路径是,传统存贷型银行向交易型银行的转变。 

 

  • 国内信贷资产证券化的发展现状

 

接下来介绍下国内的信贷资产证券化的现状。其实,在广义的层面上,信贷资产证券化可以称为金融资产的证券化。现在金融租赁、汽车金融公司同样适用于信贷证券化的法律架构。另外,贸易应收账款也是银行充当一定角色,从而实现金融工具服务客户的功能,也实现了为客户融资需求。上述的这些类型已经不是传统的信贷方式,可以算是类金融资产的证券化方式。

 

国内金融资产和信贷资产证券化主要由银监会、央行主管。2005年到2012年之间,银行信贷和企业资产证券化基本上都处于一个非常低量的状态,在2012年后,市场开始进入爆发式增长态势。尽管这两条线的发展原因有所不同,但根本上还是有动力和需求来不断地推动发展这类业务。近年来,证券化规模出现大幅增长,与金融监管在证券化方向的大幅放松、以及证券化基础设施的建设息息相关。

 

在2015年出现了很多非标资产转标的私募证券化方式。在当时都是审批制的证券化监管方式的情形下,广发资管就探索了备案制的私募证券化方式。当时,因为机构投资者的接受度非常低,4、5个亿这种额度比较小的项目发行起来都相当困难。那时广发资管做的是金融租赁的资产证券化,到了2015年,私募证券化方式开始大行其道。究其原因,机构投资者经历了对证券化的结构从非常不了解到非常熟悉的过程。另外,随着经济周期的发展,优质资产越来越少,倒逼机构投资者把资产证券化产品纳入其可配置范围。随着利率不断下行,配置证券化收益也在不断降低,于是很多机构投资者开始直接介入证券化的生产链条,特别是对于持有到期的投资策略来说,由于交易所产品流动性较低,介入整个产品链条当中实现私募的发行以获得更高的收益率。虽然没有具体统计数据,但从2015年的发展情况来看,以信贷资产为挂钩的结构化金融产品或者私募证券化的量是非常大的。

 

今年上半年,受新增贷款规模同比增速下滑影响,银行资产证券化发行总额出现回落,不过第一、二季度发行数量同比有所增加。交易所资产证券化同比增速较大,在今年第2季度呈现爆发式增长。一类的金融资产是走到了交易所市场,当然是通过各种金融创新和结构创新,或者通过嫁接信托受益权和委托贷款,以及转换金融工具变成一个贸易金融的应收债款。

回顾资产证券化这几年的发展,基础资产类型不断地多元化,企业贷款和消费贷款,铁路专项贷款和住房抵押贷款都已经纳入了证券化的资产池范围。特别值得关注的是,今年不良资产证券化的发展有着较为深刻的背景,这与银行不良率不断上升以及风险不断暴露有关。资产证券化的一项功能就是风险的转移和分散,不是转向自己的体系里,就是对外向大众分散风险。今年推出不良资产证券化,如果监管有力,可以推动资产证券化作为控制和管理不良资产的有效手段。

整体新增贷款增速回落,新增个人购房贷款增速大幅增长,特别要提到的是个人购房的贷款,交易所市场出现了购房尾款为基础资产的产品。2015年年末广发资管就做了建行80亿元左右规模住房抵押贷款证券化项目。

四大银行主体发行额占发行总额97.75%,按规模占比大小依次排序为:政策性银行(32%)、股份制银行(30%)、城市商业银行(20%)、国有商业银行(15%)。政策型银行当然是占比最大的。未来随着存量的余额不断扩大,基础建设进一步完善市场必然会有对ABS产品进行交易的需求,如同美国证券化品种的交易市场一样,交易体系需要慢慢建立起来,流动性也需要加强,这样更有利于进一步对ABS产品完善定价,进一步丰富投资者群体。

 

三、资产证券化对中小银行的价值

 

资产证券化业务对于中小银行来说价值如何?

 

银行对证券化有几个需求:首先是资产的盘活、风险的转移,其次是增加中间业务收入、增加多元化的融资渠道。资产证券化对于调节银行资产业务结构、节约风险资本都有显著的好处。未来中小银行要转型,缓解资本压力一条非常重要的途径就是通过证券化打造或者实践所谓的交易型银行、轻型银行,通过资产不断地周转降低缓释资本融资。

 

综合而言,银行资产证券化主要有以下三方面的动机:一是对银行表内业务而言,证券化后银行资产端贷款减少,资本充足率和准备金率的约束下降,对银行信用投放额度起到的“削峰填谷”作用,盘活资产并增厚收入;二是对银行理财业务而言,理财资金池持有大量的非标资产,受到银监会2013年8号文约束,将信托受益权证券化并在证监会认可的交易市场进行交易,可以实现非标转标,调整资产结构;三是对银行自身发展而言,通过资产证券化业务在资本市场融资,可以获得更多的市场认知和认可,特别对二级市场公开银行。

我将银行对公贷款和零售贷款的资产证券化与美国情况进行对比:在美国,对公贷款的ABS占比只有20%左右,但是在我国是80%多,零售贷款占国内的份额只有20%,而在美国是90%左右。在美国占比比较大的品种是MBS或者CMBS,包括信用卡证券化业务。虽然国内目前对于汽车消费贷款信用卡的证券化有一些案例出来,包括小贷类型的,但与美国市场相比还是有较大的差异。

 

无论是信贷资产证券化还是企业资产证券化,从目前在结构上和法律上暴露出来的问题都可以看出,国内资产证券化还处于非常初级的阶段。比如,尽管有比较完善的法律条款,一旦由于某些事件的发生需要开始替换资产服务机构,就会发现要做的远远不像条款上面写的那么简单。如果交易对手不配合,迟迟拿不到官方客观的事实证明,便无法做出具体的事实披露。另外,合同文件里规定了很多自动触发的条件,但还没有出现这种拓展的问题,一旦这些拓展问题出现,对目前操作的证券化结构安排的合法性和合理性都会存在极大的考验。所以,尽管在中国市场这两年启动了资产证券化,但包括市场风险、法律风险和监管风险在内的诸多风险并没有暴露,一旦这些风险暴露都会让市场重新考量结构的合理性。目前,市场上已经开始出现了一些问题的端倪。

 

和大家分享一下广发资管对于从投资端看ABS对银行价值的观点。首先,我国ABS投资市场仍有广阔发展空间。目前,我国资产证券化市场已经取得了不错的成绩,但与我国93万亿元的信贷资产规模、54.1万亿元的债券市场规模相比,我国资产证券化市场仍有巨大的发展潜力和成长空间。截止2016年第一季度,我国资产证券化余额占整个债券市场余额不到2%,与美国26%的占比相比仍有很大的市场发展潜力。资产证券化产品里的优质现金流和基础资产类型,在银行资产配置组合上具有差异化和风险分散作用。近一两年来证券化在降低企业融资成本方面开始显示了一定的优势,这与二级市场投资者逐渐趋于理性也有关系,可以看到资产证券收益率还是高于同期债券的。

 

对于银行来说,ABS可以对冲期限错配的风险。若通过买入/卖出价差来衡量市场流动性,则从数据可以看出,美国机构MBS产品和CMBS产品的流动性好,仅次于美国国债。充足的二级市场流动性是证券化产品投资的一大优势,银行利用该二级市场可以一定程度对冲期限错配的风险。当前阶段,中国的机构投资者可能认为流动性短期无所谓,但随着时间的发展,更多的交易型业务会出现,对于流动性的要求就会出现,相信未来会越来越多地出现资本中介,或者通过证券化品种的做市来获取利差,或者进一步放杠杆。

交易结构值得重点关注,基础资产也需要配合各种压力测试和评级来探究其质量。在企业资产证券化方面,更多需要考察主体,对于工商企业贷款、汽车抵押贷款、金融租赁和住房抵押贷款,考察和衡量的角度有很多是不同的。

以上是广发资管对银行类ABS的布局思路。广发资管同时在做对公和对私的私募发行,也探索出了一定的经验。值得一提的是,无论是贸易应收帐款还是票据资产,通过几方的组合发挥各自的优势,就可以通过交易所的高效审核。广发资管曾有一个产品审核通过只花费了一周时间,这么高效地审核证券化产品在过去是不可想象的。这对于银行来说,不仅仅是贸易金融业务,甚至其他业务的转移,都具有间接价值。此后,票据资产证券化也推出了。ABS的核心竞争力不仅仅是产品发行的成本较低,关注未来可能存在的暴露风险也是非常重要的的一点,这是目前中国证券化产品的管理中有所忽视的地方。一只证券化产品成立之后只是往前走了一小步,其后续的管理较为复杂。兑付兑息、现金测算和信息披露每一个环节都不能出问题,产品的管理能力在应收帐款ABS批量化发行的模式之下,其中蕴藏的核心竞争力就体现出来了。另外,风险也会体现在投资运作上。现在设计金融产品比较简单,金融管制较松,通过嫁接,资金可能就出去了。然而,资产证券化中,从原始债务人开始到向投资者兑付,这是一个封闭的路径,资金的出入都受到严格的监管。

广发资管希望能为中小银行提供定制化的服务。2014年广发资管就提出了ABS定制化服务的理念。不同的资产要求不一样,对于一支新的产品,广发资管致力于业务模式的撰写,流程的再建、分布的再造和分布体系的建造,最重要的是着眼于客户的本质需求,即力求做到能够做到低成本和高效率。同时,要实现客户需求中需要创新解决的部分,无论是结构的创新还是资源组织的创新,都并不容易,需要具备一定的奉献精神。

 

资产证券化在我国的发展意义重大,不仅仅是一个金融工具,也是一次信用的变革,开启了由主体信用过渡到资产信用的时代,也是金融效率开始极大飞跃的时代。

 

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