自2012年起，国内共发行46单汽车贷款资产证券化产品，发行规 模共计人民币1,247.6亿元，其中2012年发行2单，2014年发行8单，2015年发行12单，2016年发行20单。发起机构中，11家为汽车金融公司，4家为银行，2家为财务公司。
2016年，以大众汽车金融（中国）有限公司作为发起机构，以中信证券股份有限公司作为主承销商的“华驭第五期汽车抵押贷款证券化信托”成功发行。项目发行规模为40亿元人民币。
交易结构的优势
超额担保（发行规模的0.5%）。为优先A级、B级证券和次级证券提供额外的信用支持。
贷款服务机构预付机制以缓释资金混同风险。在缓解资金混同风险方面，设定基于评级触发点的贷款服务机构预付款机制比缩短转账周期更为有效。如果大众汽车金融（中国）作为贷款服务机构的评级低于评级触发点，大众汽车金融（中国）作为贷款服务机构会确定相应回收期的预计回收款，并每月两次预付相应的金额至月度储备账户。
预付现金储备/现金储备账户（发行规模的1.2%）。预付现金储备（覆盖3个月的相关税费和优先级证券利息）可以在贷款服务机构更换中断的情况下提供保护。
按顺序还款结合“超额担保目标水平”还款机制。按顺序还款，直至每层级证券都达到目标超额担保水平。如果资产池表现欠佳，目标超额担保水平会自动提高，以保护A级和B级证券投资者的利益。
红池、黑池机制。确保最终黑池能够真实反映大众汽车金融（中国）母池的特征，同时也是确保大众汽车金融在全球一贯维持的对透明度的高标准的重要方式。
使用折后本息余额。提升交易的灵活性–无论资产池加权平均贷款利率水平如何，优先偿付费用和利息支付都可以得到保障。
交易亮点
折后本息余额机制。无论实际资产池收益率是多少，折现机制确保了交易始终有足够的现金流来履行证券产生的高级费用/税费及利息支出。机制大大增强了结构的灵活性。它被广泛应用在大众汽车金融的全球证券化项目，并广受国际评级机构和投资者的肯定。
红池/黑池机制。大众汽车金融（中国）采用两次确定资产池的方法，与大众汽车金融全球的Driver证券化程序相匹配。
分层结构和超额担保。超额担保是大众汽车金融（中国）为支持优先A级证券和优先B级证券提供的额外信用增级。初始资产转让对价为初始资产初始起算日当天的已转让贷款的折后本息余额总额减去相当于发行规模0.5%的超额担保金额以及初始现金储备金额。持续购买期内，持续购买资产转让对价等于持续购买补增折后本息余额乘以一减去持续购买资产超额担保比例（1.7%）的金额（其中0.5%为超额担保金额，1.2%为现金储备金额）。
服务商混同风险缓释机制。若贷款服务机构的信用评级为贷款服务机构必备评级或以上，贷款服务机构可以集中回收款，并不迟于每一资金划转日将回收款一次性存入分配账户。若贷款服务机构的信用评级未能达到贷款服务机构必备评级，服务商混同风险缓释机制生效。
持续购买机制。
按顺序支付结合超额担保目标水平的支付机制。如果整个交易正常运转，则A级、B级以及次级的支付顺序并不是完全按顺序支付。如果A级证券超额担保目标比例达到，则月度回收款将可以被用于同时支付B级证券本金。上述规则适用于B级证券。
CSF将陆续分享第三届中国资产证券化论坛年度奖申报项目介绍，敬请关注。
温馨提示
2017中国资产证券化论坛年会将于2017年4月24日-26日在北京国家会议中心召开。中国资产证券化论坛年会是国内证券化行业层次最高、规模最大、国际影响力最强的年度盛会。我们诚挚地邀请您在百忙之中拨冗莅临本届年会。
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