万钧，狮桥融资租赁（中国）有限公司董事长兼CEO。万钧先生早年求学于中国人民大学经济学院国民经济管理专业，并获得中欧国际工商学院EMBA学位，在金融投资、融资租赁、机械设备、农业等领域有着深厚的经验，曾在若干中资、外资企业任职高管。
编者按
9月23日，由中国资产证券化论坛主办的2016第八届中国融资租赁合作发展论坛暨第二届中国租赁资产证券化合作发展峰会上，狮桥融资租赁（中国）有限公司董事长兼CEO万钧先生认为，融资租赁资产是非常适合做ABS的一类资产，而高度分散的租赁资产是最优质的ABS的基础资产。万钧介绍了租赁公司常用的几种融资手段的基本情况，和几种基础资产基本情况和发展前景。最后以狮桥为例，阐述了如何去构建租赁公司的专业资产管理能力。
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万钧：
各位业内的同仁们，大家上午好。今天我以融资租赁公司的从业人员身份，跟大家分享对融资租赁支持的资产证券化产品的一些看法以及思路。
融资租赁资产是天生的ABS资产因为其具备一定的同质性，未来产生可预测的且稳定的现金流量，或有明确约定（契约）的支付模式而且绝大部分情况下，真正的融资租赁债务人或者贷款的借款人有非常广泛的地域和人口统计分布，无论是行业上还是人口统计概念上，真正的融资租赁是高度分散的。加上它有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条款清晰明确。另外，它的期限比较长，一般不低于一年。所以它是非常适合做ABS的一类资产。
对于中国的融资租赁行业，从今年开始行业内形成了一个共识，一直在持续专注于租赁业务的公司，它的业务是可以持续发展的，业务端持续发展以后还要解决的问题就是融资，从中国目前的金融市场来看，大家越来越清醒地认识到，ABS可能会成为这一类租赁公司最重要的融资来源，是其核心发展能力。
目前租赁公司可以使用的融资手段，大致有以下几类。
一、信用贷款，没有资产支持的纯信用的授信。这一类授信里的资金成本相对比较低，对租赁公司（这里指的是是商务部主管的融资租赁公司）而言资金量非常小，授信的便利性几乎是最差的。中国的融资租赁业务虽然是一样的，但有两个监管部门，银监会监管的金融系的租赁公司可以做非常简单的交叉授信，所以就不需要到ABS市场来融资。但对于商务部管监管的融资租赁公司来讲，就很难获得商业银行信用类的授信。
二、主流的银行保理，这类也是用的比较多的。因为它的资金不错，资金量比较充足，授信的便利性也比较好。用的比较多是穿透租赁公司对于项目主体的评级，这类授信在绝大部分情况下，是把租赁公司当成平台和通道看待，并不是把租赁公司资产管理能力、专业发展作为判断标准。有一些租赁公司，包括我们狮桥在内，是专注于风险管理能力的公司，但是它的整体量和授信的便利性、提款方便性是受限制的。
三、有一类租赁公司，特别是近期在消费领域的租赁公司，以汽车金融为主的一批新兴且具有一定互联网基因的融资租赁公司，这类公司利用的是互联网金融--P2P平台获取资金，虽然方式便捷，但是其成本非常高。如果要求一年以上甚至两年的长期租赁，那么其资金来源很难满足的。
四、ABS成为真正最值得，也是最有可能为这个行业提供持续不断的庞大资金支持的工具。现在ABS资金量基本没有太大的限制，各种理财机构、机构投资者资金量非常大。从目前来看，在授信便利性上，近两年券商有很大的进步，监管机构、交易所和交易商协会，以及基金业协会对ABS的审批速度和整体的设计能力都得到了非常大的提升，授信便利性基本能够满足行业对它的要求。
在发行的ABS当中，租赁资产占的比例比较大，整体融资租赁+金融租赁发行了21%，融资租赁占20%，金融租赁只占到1%。金融租赁公司几乎没有持续用ABS融资的，其发行规模在持续上升，但总量仍然是达不到资产存量的3%，这个数现在不是太准确，以3.5万亿来算，目前融资租赁资产中ABS的部分只有不到4%、5%，其存量部分比较大，可以为券商行业提供持续不断作为固定资产的基础资产。
如果在已经发行的ABS当中找一些特征，那就是在整个发行ABS产品中，基础资产的集中度非常高。以200个承租人作为标准来看，承租人少于200人占98个，绝大部分是高集中度的，低集中度的只有33个，比例占到25%。低集中度的资产往往是单体贷款，其余额比较小，所以整体金额占整个ABS租赁资产的比例为20.3%。因此，高集中度的基础资产项目无论从数量还是额度都占据了绝对的主流，这也跟中国融资租赁行业的发展阶段有关。目前中国融资租赁行业绝大部分还是类资金业务，通过对监管的规避，通过对结构化的一些设计，把原来银行想放，但因为很多限制却不能放的资产做成租赁化。对于高集中度的产品，有时甚至只有一个承租人，也有两个、三个、五个、七个的承租人，而且它的资产大部分都是工业基础设施、公共基础设施、基础设施、电力生产等，其变现能力非常底下，在某种程度上只是抵押物，是无法变现的抵押物，其本质上是依赖于原始资产所有人的信用主体的支持。对于低集中度的产品，它有个特征，就是其借款人数量多，单体借款金额比较小，资产类型不太一样，更多是真正的生产设施，或者是消费品，比如说像狮桥发行了两期卡车、农机、医疗资产，以及二手车等。还有一些很新的基础资产，如乘用车、商用车等，这一类资产也开始出现进入到市场中来。
我认为，高度分散的租赁资产是优质的ABS的基础资产，因为它除了标准融资租赁所具有的特征以外，它还有一个比较特殊的地方，其大部分都是直租的业务，其租赁物具有清偿和风险保底的功能。我们常说的融资租赁，具有债权和物权的双重保险，而这只有在直租真实租赁的情况下才可以做得到，而对于资金类的类资金业务是很难把租赁物作为抵押品的，作为风险控制底线看待的。高度分散的融资租赁资产，它的租赁公司往往是一个具有专业管理能力的，在某个领域里面从事融资租赁业务的公司，出现重大风险丧失计划管理人能力的可能性是很小的，这个公司的持续性很强，为整个ABS的计划提供了更多的安全保护。另外，因为资产小而分散，其风险度相对是很低的。
市场上目前能够连续发行ABS的公司是有限的，大部分只发行一次，因为其资产没有持续生成的能力。发行过两支的有17家公司，发行过三支的有7家公司，最多的应该是远东，它发行了11支，而狮桥发行了四期。往往这类公司有一个最主要的特征，就是因为它们在行业内的把控能力非常强，能够连续不断生成类似的资产。这种持续生成的资产对于监管机构和券商来讲，通过都是比较容易的，而且资本市场对它们的认可度也比较高，分析师也不会特别分析，基本上是看评级报告，然后判断适合与否，使发行效率得到了很大的提升，同时也节省了成本，未来这类机构会成为市场的主流。当然其他的也会存在，不过是相对比例会减少一些。
那怎么构建一个租赁公司的专业管理能力呢？作为证券机构怎么选择这样的公司？我们认为有三个要点。一、聚焦租赁物，把它作为底线，要求其价值高、残值高、可回收、通用性强、可变现。二、聚焦行业，一个租赁公司是不可能同时覆盖几十个行业甚至更多的行业，而是应该聚焦在一些有限的行业里面，这样它对于风险的认知会更加清晰，同时它能够看到行业内别人看不到的风险，也能够捕捉到别人捕捉不到的商业机会，更重要的是因为租赁物是可以回收的，只有聚焦在有限行业时，收回的租赁物才可以快速处置、快速变现，才可能实现风险以租赁物作为抵现闭环的行为。三、完成这一类业务是分散的、零售的、小额的，所以必须要有高度下沉的运营型组织体系。我认为，租赁公司工作就是金融行业里面的劳动密集型的行业的比较苦和累的工作，如果这种工作是坐在办公室，或者在北上广深就能够全做完，那么银行自己就全做了，租赁公司是没有机会的。
以狮桥为例。一、我们专注于细分领域，聚焦行业。我们选择了四大行业，分别是物流交通、医疗、新能源新装备、农机。这四个行业都有一个特征，就是行业足够大，能够容纳下很多大型租赁公司。我们选择的行业都是准市场化竞争的市场，这里没有增加价值只增加成本的中间层比较多，租赁可以击破这个中间层，为行业提供更高的价值。这些行业里面的资产就成为它最主要的运营资产、最主要产生利润的资产，这些设备本身都是符合方便回收、容易变现的特征。在交通物流行业，我们做的是车，包括卡车和乘用车。新能源新装备行业是一个很大的概念，但我们就做一种东西，就是分布式太阳能发电站。二、提供多样的产品，有出色的客户获取能力，建立信贷化工厂的审批流程。目前在汽车领域，因为受到互联网金融的竞争，我们现在发放贷款基本上需要在一天内做出决定，然后把车给到客户手中，如果没有一个非常强大的信贷工厂的支持是没有办法完成这样的工作的。而为了能够支持这样的业务，我们需要提供一个下沉的渠道。狮桥是有非常下沉的渠道在支持这样的业务。
根据我们自己发行四期ABS的数据，发行利率是在持续下降的，这种情况出现的原因，一是因为市场利率水平在变化，二是跟我们的资产结构有很大关系。狮桥一期是个大杂烩，包括了四个行业的资产，那时候发行金额很小，需要自己去做路演，几乎要找每个券商沟通，而且一支产品需要四个行业的分析师分析，所以成本要比别人要高。二期资产则集中在医疗和重卡，它有一个好处就是做到了可循环购买，那时市场已经比较认可狮桥专注于资产上的做法，认为我们可以生成同样标准、同样风险标准的资产，大家接受可循环购买的方式。三期就集中做医疗，把发行成本降下来了。四期就在8月份，刚刚发完，是做单一的车辆类，而且市场反映非常踊跃。其实从第三期开始，我都不需要做路演了，发完的认购率还是不错的，到第四期时已经实现了4倍以上的募集。这是市场的信号，表明资金市场越来越认可这一类的单一资产，越来越认可专业的融资租赁公司。通过租赁公司的管理能力和其在行业内专注的资产生成能力，去获取券商所需要的基础资产，这是未来ABS市场发展非常重要的特征。我们也相信，在中国，这一类的公司会越来越多，不仅是狮桥一家，会有越来越多的公司是按照这个方向发展。我们也非常希望，证券从业行业的同仁们能够多支持、多呵护中国这一类的专业融资租赁公司，因为它们才是中国未来融资租赁的真正发展方向。谢谢。
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