图：亚太结构融资公会联席召集人、中国资产证券化论坛执行秘书长，张秀芬
编者按
在2017中国资产证券化论坛年会上，亚太结构融资公会联席召集人、中国资产证券化论坛执行秘书长张秀芬女士从助力“一带一路”及人民币国际化战略等方面分析了中国推动跨境资产证券化的必要性。她还指出，香港地区有着完备的金融生态系统和投融资环境，非常适合作为公开债券市场和吸引外商投资的通道和出口，建议中国内地和香港的监管部门以及相关行业协会联合努力，共同推动中国国内和中国跨境资产证券化市场的健康发展。
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张秀芬(亚太结构融资公会联席召集人、中国资产证券化论坛执行秘书长):
大家好！很高兴再次看到证券化行业的各位新老朋友，我今天演讲的主题是跨境资产证券化对“一带一路”战略的推动。我从两个方面与大家分享一些观点。
第一个问题，中国跨境资产证券化主要的推动因素是什么？
第二个问题，为什么说中国香港地区是连接中国内地资产证券化走向国际的最好桥梁？
我们先来看第一个问题，为什么中国有必要尽快推动跨境资产证券化的发展？
我认为，首先，是因为中国跨境资产证券化是与中央政府已经从2000年底就开始推进人民币国际化战略是一致的。表面看来跨境资产证券化似乎必将鼓励更多的人民币出境，但事实相反，实际上跨境资产证券化已经鼓励了不少境外投资者投资了中国的资产，例如，通过有抵押品的债券。
第二，在最近这几年，中国已经建立了包括上海自贸区在内的多个自由贸易区试点，建立自由贸易区的其中一个目的是希望开启新的金融模式，吸引更多外国资本。但是目前自贸区ABS的发展仍然受到一些局限，一些国际机构投资者对于中国境内自贸区发行的“离岸市场”的ABS产品，仍缺乏足够的信心。
第三，习近平总书记在2013年提出了“一带一路”战略的倡议，现在“一带一路”沿线国家和地区已经多达65个，投资需求非常大。根据亚洲开发银行对亚洲的“一带一路”沿线发展中的国家和地区基础设施方面的建设规划，在2010到2020年这十年间，就有8万亿美元建设需求。如果这个数字是准确的话，那就意味着在整个“一带一路”沿线发展中的国家和地区基础设施建设上的资金需求，将比亚洲开发银行所预估的8万亿美元还要多。虽然中国已经建立了亚投行，初步建立资本是一千亿美元，还有“丝路基金”的规模也达400亿美元之多。但是亚投行和“丝路基金”所能够提供的资金，相比“一带一路”沿线65个国家和地区的基础设施建设所需资金，还是远远不够的。从另一方面国际投资基金的角度来看，初略估计目前国际投资者，如养老金、保险公司、还有主权投资基金等，预估可投资资金规模在90万亿美元左右。这些资本今后也需要有更多的多样化且长期化的投资产品。
因此，如果能够盘活国际上的投资资金存量，就可以为“一带一路”沿线国家和地区的基础设施项目，特别是在项目完成后通过前期证券化借贷来减轻成本利息，提供更多的融资，是符合中国利益的。也就是说，通过开展跨境资产证券化，中国市场将会吸收更多的经验和知识，了解更多由中国国内的资本在境外进行资产证券化发行的经验和做法。一旦中国的离岸ABS产品，达到了国际标准，并且被国际机构投资者接受后，就意味着中国将更加容易把技术输出，在“一带一路”沿线国家和地区进行基础设施建设投资，解决这一战略急需的资金问题。
接下来我们看第二个问题，为什么把香港作为一个中国内地资产证券化的发行中心？事实上这不难理解，香港本身就是中国的特别行政区，也是重要的国际金融枢纽之一，已经有多年来发展完备的金融生态系统和投融资环境。在香港有数量众多的跨国公司，包括银行、保险机构和机构投资者。除此之外，香港的法律体系十分稳健，有非常谨慎的监管机构和十分完善的仲裁中心，所以香港能够为国际投资者提供高质量的投资保证。中国国内资本，也非常愿意通过香港来开展资产证券化的发行和售卖。现在中国政府已经建立了“沪港通”以及不久之后即将启动的“债券通”，这意味着中央政府也更加愿意把香港作为公开债券市场和吸引外商投资的通道和出口。
最后，我想指出的是，虽然中国的离岸ABS产品达到国际标准并且被国际机构投资者接受本身可能不是最重要的考虑因素，但跨境资产证券化真正能为中国证券化行业带来一些实质的益处。跨境资产证券化交易，能够促进中国资产证券化从业人员为达到国际投资者的要求，不论是在产品的设计亦或是在发行阶段，发行更多符合国际标准的产品。中国的资产证券化市场现在还处于萌芽和起始阶段，而跨境资产证券化的交易，对于中国持续推动资产证券化行业的发展至关重要。国际上的标准和最佳方法，是国际投资者所熟悉和推崇的，他们将帮助中国国内的资产证券化市场更加健康长期地发展，也能够帮助我们提高中国国内市场的标准，促进国内市场的发展更为成熟和繁荣。我们已经见证了过去几十年全球资产证券化市场发展的历史，如果资产证券化做得不够规范，可能会影响金融市场稳定，甚至影响到实体经济发展，这是在2008年开始的金融危机所给予我们的教训。但是中国也必须要高度认识到在ABS实践中，不仅需要做交易商，更需要我们做“工匠”，建立起符合国际标准的资产证券化产品，使之成为受到国际投资者认可和喜好的投资渠道。
现在的中国内地资产证券化市场，还没有准备好完全开放跨境资产证券化，因此我建议中国内地的行业监管部门与香港的监管部门建立起合作关系，共同解决监管、法律、税务等一系列的政策问题。我相信有了这两者以及相关行业协会联合努力，我们能够更好地来推动中国国内和中国跨境资产证券化市场的健康发展。
谢谢大家！
